2014三季度报表显示公司的主营构成中LED占比已达到了50新普京网址,LED产品成为公司营收增长主要动能

事项:公司公布2014年年报,全年实现营业收入32.51亿元,同比增长2.59,归属于母公司所有者的净利润为2.88亿元,较上年同期上升24.31,对应EPS为0.3元,符合预期。公司拟向全体股东每10股派収现金红利1.5元,每10股转增5股。
平安观点:
LED产品成为公司营收增长主要动能:阳光照明2014年年报显示,公司LED产品销售收入占比达到50,仅该类产品就为公司贡献了56.78的利润。
随着LED渗透率在范围内的快速提升,2015年行业市值有望达到1600亿元人名币,未来两年复合增长率在60左右。阳光照明紧跟时代变化的节奏,2012年开始从亊LED照明灯具的生产,近两年在LED光源及灯具上的收入也随着市场景气而水涨船高,预计2015年和2016年的LED营收占比将会达到70和80。因为LED的毛利率相对于普通节能灯毛利率约高出4个百分点,预计这种产品结构的变化将有助于公司获利攀升。加之阳光照明自有品牌的竞争力正在培育形成之中,品牌优势的形成也将会促进公司在LED产品上取得更大的优势。
借助电商渠道,扩大市场份额:CSAResearch报告显示,2014年LED产品电商収展迅猛,2014年前8个月淘宝LED照明成交额达到32亿元,其中LED光源约2.3亿元,同比增长126。预计2015年LED照明产品在电商渠道的销售额仍将保持快速增长。目前,阳光照明正在积极利用互联网渠道开拓市场,公司自2014年初组建了电子商务团队实现线上自营,同时也积极开拓网上分销系统,公司现在已经在阿里巴巴、京东、亚马逊等电子商务平台上扎根。由于阳光照明在传统实体渠道上处于劣势,在开拓电商渠道时不会有与传统实体渠道的利益纠纷和定价问题,因此开辟电商渠道将会更快。加之公司积极収挥在给飞利浦、欧司朗代工时积累的技术上的优势,积极収展自身品牌,提升自身的竞争力,预计公司将会通过电商这一平台取得不错的业绩。
维持强烈推荐评级:2015年LED产业维持景气,以及公司产品结构的优化,预计公司15-16年营收分别为42.04、56.37亿元,对应EPS分别为0.44和0.53元,PE估值分别为27.3、22.9倍。公司主营业务前景光明,未来业绩弹性较大,维持强烈推荐评级。

封装业务方面,德豪2014年由封装带来营收2.2亿,占比约为5%。封装业务带来的营收预计2015、2016分别增至3.5亿和4亿。增长率分别可达59%和14%。

阳光照明在2015年大放异彩,2014三季度报表显示公司的主营构成中LED占比已达到了50,网络渠道不断地为该公司销售总额比例提升。
2015年LED产业维持景气
LED渗透率在市场范围内正在快速提升。根据市场研究机构估计,2014年LED照明市场产值为353亿美元,较2013年成长47.8,2014年LED照明渗透率也将提升至32.7,其中应用为广泛的球泡灯及灯管渗透率分别达20与15.2014年商用、民用照明市场的规模将首次突破千亿,2015年有望达到1600亿元人民币,未来两年的复合增速在60左右。2014年多个国家已经全面禁止白炽灯的销售,中国也在逐渐地告别白炽灯时代。预计随着的能源紧缺问题引起电价进一步提升以及随着LED照明技术的提升和价格的不断下降,LED替换白炽灯以及LED替换节能灯的需求会持续火爆。
LED成为公司营收增长主要动能
公司在2012年转型做LED,2014三季度报表显示公司的主营构成中LED占比已达到了50,与传统节能灯业务对半分的局面,与之相比则是传统业务的不断萎缩。我们预计这种趋势在未来仍然会维持,预计2015年,2016年LED营收占比会分别达到70和80.这对于公司的成长有益,LED的毛利率相对于普通节能灯业务毛利率多出4个百分点左右,LED比重的增大能够拉升公司的整体盈利能力。
自有品牌发展提高市场竞争力
公司传统是以代工产品为主,近几年来主要客户如飞利浦、欧司朗等。从公司今年的营收变化来看公司目前在大力发展自有品牌,从2012年公司开始发展自有品牌至今,预计2014自有品牌能达到20以上的占比,显然公司在逐渐摆脱代工的困局,预期未来自有品牌的营收占比会进一步提升,2015年和2016年分别达到19和24,增长率分别为59和28.此举不仅提高企业核心竞争力带动整体盈利能力提升,更有助于企业完善地面对瞬息万变的市场风险。
网络渠道加分
相较于其他LED国产品牌,公司在传统营销渠道上略显劣势。由于公司长期为客户代工为主,品牌知名度匮缺。然而公司下一步利用互联网电商渠道来开拓市场的战略显然能够将公司的劣势化为优势。正因公司目前没有庞大的线下销售渠道拖累,不用顾忌线上公开透明的价格给经销商销售造成影响,可以放手一搏线上业务。公司自2014年初组建了电子商务团队,除了自营模式外,已启动了网上分销系统,在阿里巴巴,京东,亚马逊等平台上都已扎根。虽然目前销售规模较小,随着电子商务销售额占社会零售总额的比例的提升,这一块业务潜力无限。
盈利预测与估值
我们预计公司14-16年实现EPS为0.31、0.43和0.51元,同比分别增长16,37,19,对应PE分别为30.2,22.1和18.6倍;凭借着制造设备与人才,搭配良好的电商营销渠道与大陆内广阔的内需市场,我们看好公司在LED照明时代的发展前景,公司业绩前景光明,维持强烈推荐评级。
风险提示 LED渗透率不达预期的风险;毛利率下滑的风险等。

LED渗透率在全球市场范围内正在快速提升。根据全球市场研究机构估计,2014年LED照明市场产值为353亿美元,较2013年成长47.8%,2014年LED照明渗透率也将提升至32.7%,其中应用最为广泛的球泡灯及灯管渗透率分别达20%与15%。2014年全球商用、民用照明市场的规模将首次突破千亿,2015年有望达到1600亿元人民币,未来两年的复合增速在60%左右。2014年多个国家已经全面禁止白炽灯的销售,中国也在逐渐地告别白炽灯时代。预计随着全球的能源紧缺问题引起电价进一步提升以及随着LED照明技术的提升和价格的不断下降,LED替换白炽灯以及LED替换节能灯的需求会持续火爆。

德豪润达:轻舟已过万重山

我们预计公司14-16年实现EPS为0.31、0.43和0.51元,同比分别增长16%,37%,19%,对应PE分别为30.2,22.1和18.6倍;凭借着世界级制造设备与人才,搭配良好的电商营销渠道与大陆内广阔的内需市场,我们看好公司在LED照明时代的发展前景,公司业绩前景光明,维持“强烈推荐”评级。

透过此平台,德豪和雷士的智能家居和照明业务将实现线上线下的有机融合,提高市场竞争能力。

相较于其他LED国产品牌,公司在传统营销渠道上略显劣势。由于公司长期为客户代工为主,品牌知名度匮缺。然而公司下一步利用互联网电商渠道来开拓市场的战略显然能够将公司的劣势化为优势。正因公司目前没有庞大的线下销售渠道拖累,不用顾忌线上公开透明的价格给经销商销售造成影响,可以放手一搏线上业务。公司自2014年初组建了电子商务团队,除了自营模式外,已启动了网上分销系统,在阿里巴巴,京东,亚马逊等平台上都已扎根。虽然目前销售规模较小,随着电子商务销售额占社会零售总额的比例的提升,这一块业务潜力无限。

专注电子设计制造服务领域,竞争优势明显。2003年成立以来,公司一直致力于为国内外品牌电子产品或模组提供产品设计、微小化、物料采购、生产制造、物流与维修服务。依托大股东日月光集团的技术和客户资源,公司已经发展成为全球领先的DMS厂商。与业内前十大公司相比,公司盈利能力突出,拥有更高的毛利润率和净利润率,成长潜力大。

自有品牌发展提高市场竞争力

AppleWatch即将上市,公司有望再次腾飞。AppleWatch和GoogleGlass是两款最具代表性的可穿戴产品,公司凭借先进的SiP封装技术成为前者S1芯片和后者WiFi模组的主要供应商之一。我们预计AppleWatch有望为公司每年贡献超过80亿元的营收和4亿元的净利润,推动公司实现再次腾飞。

LED成为公司营收增长主要动能

从目前的政策情况来看,政府向MOCVD设备提供补贴或税收优惠的行为或将终止。去年年末,MOCVD设备已经达到了1300台左右,用于进口MOCVD的费用达到数百亿元之巨,而地方政府的财政补贴,往往要占进口费用的50%以上。从一方面来说,取消财政补贴对
LED
行业的新进者将产生较大的负面影响,另一面来看,对于已有一定产能的企业来说则是大大的利好。

阳光照明在2015年大放异彩,2014三季度报表显示公司的主营构成中LED占比已达到了50%,网络渠道不断地为该公司销售总额比例提升。

风险提示:1)AppleWatch销量不及预期;2)电子终端设备需求低迷。

LED渗透率不达预期的风险;毛利率下滑的风险等。

投资要点:伴随国内外LED市场快速启动,LED封装及应用行业面临供需关系改善的良好契机未来公司将在稳步发展LED封装业务基础上,积极发展LED通用照明及汽车照明领域,延伸产业链,不断增强自身竞争实力报告摘要:

风险提示

鸿利光电:多业务协同发展 增持评级

2015年LED产业维持景气

责编:李杰

公司传统是以代工产品为主,近几年来主要客户如飞利浦、欧司朗…等。从公司今年的营收变化来看公司目前在大力发展自有品牌,从2012年公司开始发展自有品牌至今,预计2014自有品牌能达到20%以上的占比,显然公司在逐渐摆脱代工的困局,预期未来自有品牌的营收占比会进一步提升,2015年和2016年分别达到19%和24%,增长率分别为59%和28%。此举不仅提高企业核心竞争力带动整体盈利能力提升,更有助于企业完善地面对瞬息万变的市场风险。

盈利预测。预计公司14/15/16年实现营收158.7/264.6/305.3亿元,EPS分别为0.70/1.09/1.22元,对应动态PE分别为47/30/27倍。考虑到公司长期投资价值,首次覆盖给予“增持”评级。

网络渠道加分

A股上市公司中,阳光照明是节能灯龙头企业,公司的市场渠道和品牌优势十分明显,已经无缝移植到新的LED灯具业务上,正逐步从代工企业向自有品牌企业进行转型。国星光电是白光器件封装领域的龙头企业,公司积极向上游芯片和下游终端照明领域进军。澳洋顺昌由传统金属物流业务切入到技术壁垒较高的LED
芯片产业,借助LED一期项目,公司整体盈利将得到大幅提升。

公司在2012年转型做LED,2014三季度报表显示公司的主营构成中LED占比已达到了50%,与传统节能灯业务对半分的局面,与之相比则是传统业务的不断萎缩。我们预计这种趋势在未来仍然会维持,预计2015年,2016年LED营收占比会分别达到70%和80%。这对于公司的成长有益,LED的毛利率相对于普通节能灯业务毛利率多出4个百分点左右,LED比重的增大能够拉升公司的整体盈利能力。

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